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企业美元债收益率:涨出来的愁

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作者:路虹

在岸人民币汇率7月3日一度触及6.72,当天跌幅超过700个基点,创下2017年8月份以来新低。

人民币汇率短期内快速走贬,给中国企业的美元外债带来不小的汇率损失,债券价格下跌,收益率上升。

5月底,中国青投集团在境外发行的第二期美元债(3亿美元,票面利率6.4%,比首期美元债利率低85Bps)美元债价格开始下跌,直至6月出现雪崩态势,青投集团首期美元债交易价格一度在80元以下。6月21日,标普全球评级宣布,青投集团“Bb-”的长期主体信用评级列入负面信用观察名单。标普认为,作为中国青海省最大的国有企业之一,今年以来,该公司仍能够顺利地对银行借贷进行再融资,但是未来12个月内青投集团即将到期的短期债务总额为195.6亿元,导致其再融资风险提升。

由于人民币对美元贬值,背负沉重债务并以美元还款的公司已经深受打击,例如航空公司和地产商。根据相关财报,人民币对美元每下跌1%,中国国航的税后利润会减少2.79亿元,东方航空利润会减少2.6亿元。最近三个多月A股持续下跌,其中航空股由于人民币汇率贬值而暴挫,东航、南航、国航跌幅都超过8%。

彭博数据显示,所有流通中的中国公司美元计价债券约有19%来自开发商。中国恒大和碧桂园按金额计敞口最大,至少44%是美元债券。佳兆业逾90%的债券是美元债。2018年6月底中国房地产企业的美元债务余额较2015年底上涨50%之多。国家外汇管理局近日公布的2018年3月末外债数据显示,截至3月末,中国全口径(含本外币)外债余额为18435亿美元,较上年末增长1329亿美元,增幅7.8%。

另外,人民币贬值和中国境内金融去杠杆,导致市场资金紧缩,企业外债违约频发。5月27日,中国国储能源化工集团股份公司公告称,由其全资子公司发行并由其提供担保的3.5亿美元债未能偿还,构成实质违约。

违约债券由国储能源全资子公司CercgOverseasCapitalCompanyLimited发行,由国储能源提供担保,票面利率为5.25%,债券于5月11日到期。5月14日,CercgOverseasCapitalCompanyLimited将本期违约债券的应付利息汇入其主要支付代理账户,仅支付了应付利息,而未偿付到期的3.5亿美元本金,公司计划5月25日偿还债券本金,然而彼时仍未能如期偿付本金,构成实质性违约。

本期债券违约还触发了另外两支债券的交叉违约,即2021年到期的由其子公司CercgHoldingLimited发行的4亿美元票面利率为5.55%、由Cercg提供担保债券和2022年到期的由其子公司CercgOverseasCompanyLimited发行的20亿港元票面利率为6.30%、由Cercg提供担保债券。

这并非第一起中资企业境外美元债违约事件。截至5月末,最终母公司涉险国为中国的企业发行美元或港币违约债券有56只,涉及主体30家,涉及行业有勘探及生产、可再生能源、金融服务、消费者服务等。

人民币对美元快速贬值,给那些使用人民币支付美元债务的企业带来压力,也冲击了美元债市场。目前一些中资企业美元债的收益率达到了两位数。当前正值美联储加息周期,联邦基金目标利率区间已上调至1.75%~2.00%,并且持续释放鹰派信号,预期2018年还会再加息两次,全年共计加息四次。基础利率的上升直接抬高了美元债券收益率,造成价格的下跌。同时,风口浪尖上的中美贸易战给投资者蒙上了一层阴影,避险和谨慎情绪急剧升温。境外美元债券供大于求的现象也冲击了市场,这导致了需求方面略显疲软。以国内房企海外融资为例,2017年境内房企境外融资合计高达388.6亿美元,同比上涨176%,发债供给增多自然使债券价格下降。此外,近期在岸市场债券频频爆雷,离岸市场情绪亦受波及,这也在一定程度上推高了收益率水平。有券商统计,“内忧外患”导致中资美元债收益率集体走高,一批高收益级民企美元债的到期收益率已上升至10%左右。

为了稳定境内外债券市场情绪,央行副行长潘功胜日前表示,中国将尽快推出到期违约债券的交易机制。由于境内外一些债券违约频现,如何处置这些违约债券,是稳定中国金融市场的一个重要措施,也说明中国金融管理层预见到企业债券违约在未来将不仅仅是个案。

(编辑:中国商务新闻网 www.comnews.cn)